文｜钱伟
好意思国磋议院通过“秀好意思大法案”，并提交众议院。磋议院版块包含4.5万亿减税、1.2万亿减支、和3.3万亿赤字，合座赤字加多，但2026年影响不大；此外，一并晋升债务上限、删除899本钱税条件。后续柔软实质赤字增量、关税对冲后果、特朗普谈判气派、短债供给冲击等，鉴于当下宏不雅环境相对牢固，商场订价或不会重演4月负面叙事。
点击小步履搜检敷陈原文 ]article_adlist-->
7月1日，好意思国磋议院通过“秀好意思大法案”，并提交众议院。
一、磋议院版块的OBBB法案，和众议院版块有哪些分手？
（1）总体赤字：磋议院3.25万亿 vs 众议院2.41万亿（CBO评估口径），但各异主要在远期，2026年影响不大。
（2）收支结构：磋议院4.5万亿减税和1.2万亿减支，众议院4万亿减税和1.5万亿减支，减税加多，减支下降。
（3）热点条件：债务上限晋升5万亿（众议院4万亿），删除899条件（本钱税），SALT抵扣收紧（喜悦上限晋升至4万好意思元、但仅到2029年）。
二、后续的柔软点
（1）众议院通过的节拍和最终赤字？
最快7月4日，稍慢可能7-8月，赤字或介于两者之间的3万亿隔壁（CBO口径）。
（2）不议论2017减税宽限，2026财年赤字到底会净加多若干？
合座3万亿赤字中，减税宽限是大头，但这部分联系于2025年并非新增量，若剔除，2026旯旮赤字增量或在2000亿隔壁，远低于表不雅显露的5000亿傍边。
（3）赤字加多，商场是否会重现4月财政不成抓续的负面订价？
前期商场对减税预期充分、短期赤字加多有限、脚下宏不雅环境较上半年牢固，预测不会重演4月负面逻辑，将限定回反正面（增长和流动性利好），转向经济数据、联储降息等基本面，好意思债被系统性抛售的压力可控。
（4）后续关税对赤字的对冲情况怎么？
5-6月好意思国关税月均同比增150-200亿，年化约2000亿，5月好意思国入口未进一步下滑，关税孝顺依然值得期待，甚而有望对消2026年减税净新增赤字。
（5）减税落地后，特朗普的关税谈判态度是否会转鹰？
是一个短期风险点，7月中恰逢关税90天暂缓到期，不摒除又献技极限施压。
（6）债务上限在减税法案中一并措置后，短债供给潮是否会给好意思债带来压力？
近期好意思债涨幅较大、情怀较好，10Y收益率已在阶段低位，若短期进一步向4.1%甚而4%接续，届时对利空或更明锐。
（7）赤字上涨，财政部是否会加多中长债的拍卖筹谋？
大略率不会，贝森特本周表示增发长债不对适，且短期赤字实质增幅还需评估。
7月1日，好意思国磋议院通过“秀好意思大法案”，并提交众议院。
一、磋议院版块的OBBB法案，和众议院版块有哪些分手？
（1）总体赤字：磋议院3.25万亿 vs 众议院2.41万亿（CBO评估口径），但各异主要在远期，2026年影响不大。
（2）收支结构：磋议院4.5万亿减税和1.2万亿减支，众议院4万亿减税和1.5万亿减支，减税加多，减支下降。
（3）热点条件：债务上限晋升5万亿（众议院4万亿），删除899条件（本钱税），SALT抵扣收紧（喜悦上限晋升至4万好意思元、但仅到2029年）。
二、后续的柔软点
（1）众议院通过的节拍和最终赤字？
最快7月4日，稍慢可能7-8月，赤字或介于两者之间的3万亿隔壁（CBO口径）。
（2）不议论2017减税宽限，2026财年赤字到底会净加多若干？
合座3万亿赤字中，减税宽限是大头，但这部分联系于2025年并非新增量，若剔除，2026旯旮赤字增量或在2000亿隔壁，远低于表不雅显露的5000亿傍边。
（3）赤字加多，商场是否会重现4月财政不成抓续的负面订价？
前期商场对减税预期充分、短期赤字加多有限、脚下宏不雅环境较上半年牢固，预测不会重演4月负面逻辑，将限定回反正面（增长和流动性利好），转向经济数据、联储降息等基本面，好意思债被系统性抛售的压力可控。
（4）后续关税对赤字的对冲情况怎么？
5-6月好意思国关税月均同比增150-200亿，年化约2000亿，5月好意思国入口未进一步下滑，关税孝顺依然值得期待，甚而有望对消2026年减税净新增赤字。
（5）减税落地后，特朗普的关税谈判态度是否会转鹰？
是一个短期风险点，7月中恰逢关税90天暂缓到期，不摒除又献技极限施压。
（6）债务上限在减税法案中一并措置后，短债供给潮是否会给好意思债带来压力？
近期好意思债涨幅较大、情怀较好，10Y收益率已在阶段低位，若短期进一步向4.1%甚而4%接续，届时对利空或更明锐。
（7）赤字上涨，财政部是否会加多中长债的拍卖筹谋？
大略率不会，贝森特本周表示增发长债不对适，且短期赤字实质增幅还需评估。
好意思国通胀上行超预期，好意思国经济增长超预期，导致好意思联储货币计谋接续收紧，好意思元大幅增值，好意思债利率上行，好意思股接续着落，买卖银行停业危急，以及新兴商场出现货币和债务危急。好意思国经济衰败超预期，导致金融商场出现流动性危急，联储被动转向宽松。欧洲动力危急超预期，欧元区经济堕入深度衰败，宇宙商场堕入荡漾，外需萎缩，计谋面对两难。宇宙地缘风险加重，中好意思关系恶化超预期，巨额商品、运载出现不成控身分，逆宇宙化进度进一步加深，供应链抓续被破裂，联系资源争夺恶化。
钱伟：国外经济与大类金钱首席分析师，复旦大学经济学博士，遮掩国外宏不雅策略、大类金钱、宇宙流动性、收支口、汇率等。
证券掂量敷陈称号：《秀好意思大法案：磋议院版的后续看点——好意思国减税推崇与点评》
对外发布技巧：2025年7月2日
敷陈发布机构：中信建投证券股份有限公司
本敷陈分析师：
钱伟 SAC 编号:S1440521110002
]article_adlist-->近期热点视频 ]article_adlist-->更多精彩视频，尽在中信建投证券掂量视频号，宽宥柔软~ ]article_adlist-->
热切辅导及免责声明
热切辅导：
通过本订阅号发布的不雅点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中适宜《证券期货投资者适宜性经管宗旨》功令的机构类专科投资者参考。因本订阅号暂时无法成就拜谒狂妄，若您并非中信建投客户中的机构类专科投资者，为抑制投资风险，请您请取消柔软，请勿订阅、遴选或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您形成的未便表示真挚歉意，感谢您的强健与调和！
]article_adlist-->免责声明：本订阅号（微信号：中信建投证券掂量）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）掂量发展部照章成立、寥寂运营的独一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向适宜《证券期货投资者适宜性经管宗旨》功令的机构类专科投资者。中信建投不因任何订阅或遴选本订阅号内容的举止而将订阅东谈主视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投掂量敷陈的发布平台，所载内容均来自于中信建投已厚爱发布的掂量敷陈或对敷陈进行的追踪与解读，订阅者若使用所载贵寓，有可能会因清寒对好意思满敷陈的了解而对其中关节假定、评级、盘算推算价等内容产生诬陷。提请订阅者参阅中信建投已发布的好意思满证券掂量敷陈，仔细阅读其所附各项声明、信息透露事项及风险辅导，柔软联系的分析、预测能够成立的关节假定条件，柔软投资评级和证券盘算推算价钱的预测技巧周期，并准确强健投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载贵寓的准确性、可靠性、时效性及好意思满性不作任何昭示或示意的保证。本订阅号中贵寓、见识等仅代表开端证券掂量敷陈发布当日的判断，联系掂量不雅点可依据中信建投后续发布的证券掂量敷陈在不发布奉告的情形下作出蜕变。中信建投的销售东谈主员、交游东谈主员以过火他专科东谈主士可能会依据不同假定和模范、选拔不同的分析形式而理论或书面发表与本订阅号中贵寓见识不一致的商场讨论和/或不雅点。
本订阅号发布的内容并非投资决议劳动，在职何情形下王人不组成对遴选本订阅号内容受众的任何投资提倡。订阅者应当充分了解各种投资风险，凭证自己情况自主作念出投资决议并自行承担投资风险。订阅者凭证本订阅号内容作念出的任何决议与中信建投或联系作家无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投总共。未经中信建投预先书面许可，任何机构和/或个东谈主不得以任何体式转发、翻版、复制、发布或援用本订阅号发布的沿途或部天职容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个东谈主或其运营的媒体平台遴选、翻版、复制或援用本订阅号发布的沿途或部天职容。版权总共，违者必究。
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP