21世纪经济报说念记者李览青、庞成 上海、广州报说念

　　一家诞生刚满一个月的投资公司，成为近期港股IPO阛阓温雅的焦点。

　　近日，滴灌通国外投资有限公司（以下简称“滴灌投资”）赴港递交IPO招股书。这家5月23日刚刚注册诞生的公司还未展业就请求IPO，引发的话题连合于两个方面：

　　第一是成见的高管布景。公司董事会主席兼唯独推行董事李小加为滴灌通集团创始东说念主，在创业建设滴灌通之前，他曾担任摩根大通中国区CEO、港交所CEO。

　　第二，滴灌投资旷费经受港交所《上市端正》第21章请求刊行股份并上市。在此之前，港股阛阓已逾10年未有公司通过该方法上市。

　　滴灌通集团从诞生以来就伴跟着争议，李小加创始“非股非债”的投资模式——逐日收入分红合约（DRC），曾被投资者宋上前质疑为“印子钱”、“升级版P2P”。前年以来，百名滴灌通职工被优化调治，再次引发阛阓对滴灌互市业模式能否可捏续的质疑。

　　“滴灌投资的上市，标记着滴灌通3.0阶段的运转，也标记着股权、债权以外的‘现款权’投资范式跨入一个新阶段。”在滴灌投资递交招股书次日，李小加在滴灌通创始东说念主网志中默示，将基于现款权投金钱品，依托投资伙伴相聚，深度和会AI时刻匡助更大领域的专科投资者对接实体经济末梢的小微企业，竣事资金下千里。

　　6月23日下昼，面对阛阓争议，李小加再次召开小领域媒体线上换取会，回复了“21章”、交易模式变革等中枢话题。

　　在滴灌投资递交IPO招股书之前，港交所已有近15年未有公司通过港交所《上市端正》第21章上市章程（以下简称“21章”）竣事上市。

　　临了一家阐发“21章”获批上市的公司是中国新经济（HK：00080），公司在2011年上市后股价最高达到4.68港元，而末端6月23日收盘时股价为0.063港元，已沦为仙股。

　　为什么旷费地阐发“21章”上市？李小加在6月23日下昼的媒体换取会上默示，“21章”是滴灌投资上市最佳的器具体系。

　　除了创始东说念主均为李小加，滴灌投资与滴灌通集团莫得平直股权关系，但滴灌投资的投资处分东说念主是滴灌通集团旗下的一家投资处分公司。

　　阐发港交所《上市端正》的第21章上市章程（以下简称“21章”），滴灌投资仅能开展现款流投资，其IPO也只可让专科机构投资者参与，散户不可参与买卖。

　　这意味着，如果滴灌投资粗略告成上市，将成为滴灌通与群众成本阛阓的一个“相接器”，将机构资金引入滴灌通运营的澳交所，为在该平台挂牌的融金钱品加多资金起原。

　　“自港交所《上市端正》出台以来，第21章上市章程已存续几十年，在西洋阛阓也有熟识的轨制安排与上市案例。”李小加指出，其产物特色是建立一个投资性公司，通盘参与上市募资的投资者齐将成为公司鼓励，而融到的资金将成为投资公司的永恒成本，投资者手脚鼓励享受投资报告。与此同期，由于“21章”条件连合投资于并吞公司标的的金钱比例不得逾越20%，其漫衍投资的理念与滴灌通相配匹配。

　　李小加坦言，港股阛阓“21章”莫得发展起来的原因主要有两个方面，一是此前通过“21章”上市的平台公司投资标的大多为非标产物，其底层金钱的价值很难细目，导致投资者对这类公司估值不高。另一方面，当年通过“21章”上市的公司中，部分犯罪机构客不雅上存在行使内幕交游附近阛阓等问题。

　　“但这并不是‘21章’自身轨制安排的问题。”李小加指出，独特是在数字经济发展迅猛确当下，滴灌通业务模式漫衍、数据透明、现款流动性较强，粗略更好地引发“21章”的生命力。

　　一直以来，滴灌通是“含着金钥匙”降生的成本阛阓骄子。

　　2021年11月，滴灌通得到红杉中国独家投资5000万好意思元A轮融资，又接踵于2022年、2023年区分得到7000万好意思元的B轮融资、4.5好意思元亿元的C轮融资，三轮融资领域累计达到5.7亿好意思元。

　　“滴灌通现在莫得大领域成本开支的需求，中短期也莫得融资需求。”2024年12月，李小加在收受媒体采访时默示，滴灌通前期使用自有资金平直投资来引颈，累计投资44亿元，已收回约20亿元，预测余下资金将于改日两年半内渐渐收回。

　　既然滴灌通“不差钱”，为什么李小加需要单独建设一家公司赴港上市？

　　中枢原因在于，滴灌通的现款分红模式需要资金端的招供。

　　复盘滴灌通2021年诞生以来的发展过程，李小加将其分为三个阶段。

　　具体来说，在“1.0”阶段，在现款分红模式投资实体经济还未有前例的布景下，滴灌通以自有资金对这一模式“开模、打样、试点”。随后，在“2.0阶段”，滴灌通渐渐变成了现款权投资范式下的产物顺次、司帐准则、估值方法、风控评级及交游系统，并绽开给阛阓参与者使用。李小加泄露，在滴灌通“2.0”阶段，已有小领域投资者舒服尝试投资，在澳交所平台上撮合了上百个交游，累计完成了数亿领域的交游额。

　　“到滴灌通的‘3.0’阶段，咱们但愿借助港交所这一更为熟识的平台，扩大阛阓对咱们的解析，争取召募到更多国外成本、机组成本，通过滴灌投资这一平台，波折投资到这些现款流金钱上。”李小加默示。

　　在诸多围绕滴灌通的争议中，其交易模式持久是绕不开的话题。

　　值得温雅的是，在招股书中，滴灌投资败露了滴灌通自有资金建立的基金产物MCLF开展现款收入分红合约产物投资的年化收益率。2022年8月到12月，该产物的本色报告率从5.63%到7.18%之间不等，年化报告率最高可达27.17%。2023年全年，产物本色报告率在8.42%到12.10%之间，年化报告率略有下落，但依然舒适在8%以上。

　　但是，从2024年运转收益率下行、致使出现赔本。

　　滴灌通关联东说念主士向记者默示，当年自有资金的投金钱品阐发每天、每周、每月高频分红，其投资报告主要依靠两个方面，一是现款分红合约下产物自身竣事的投资报告，二是资金回笼后再投资，以高效资金盘活变成的投资组合收益。2024年基金收益大幅下滑主如若由于经营模式的转化，减弱了自有资金的投资领域，转向“2.0阶段”的联营模式，因此在莫得回笼资金投资的布景下，投资收益大幅减少。

　　“咱们对投资者收受新金钱类别这件事，一运转思得太浅易了。”李小加在换取中坦言，“咱们关于传统金融阛阓的轨制性惰性衰退充成见析。”

　　他默示，机构投资者依然风尚了传统的股权投资、债券投资，他们所收受的立异大多量是在传统的股权、债权投资框架之内。而迎靠近像现款流投资这类非股非债的新金钱类别时，这些机构投资者在现存里面机制和监管局势下，时常靠近较大的阻力，需要通盘机构里面变成庞杂的共鸣。

　　有接近滴灌通的东说念主士告诉记者，滴灌通从1.0版块发展到如今的3.0版块，不错意会成“募、投、管、退”四个部分渐渐从自营转为平台做事，也因此对外部合餬口态伙伴、外部资金流动性产生更高的条件。

　　“在四个局势中，最难的部分是‘募’，当滴灌通从自营鼎新为平台，需要从金钱与资金两头进行拓展。”前述东说念主士默示，在澳交所诞生后的“2.0阶段”，在滴灌通平台融资的金钱打量对填塞，但资金端仍有较大缺口。

　　记者看重到，与其他交游所不同的是，澳交所支撑的刊行方法现在有3种，区分是IO（初次刊行）、AO（新增刊行）以及SO（二次转让）。这也意味着在滴灌通设定的技俩报告期限到期或达成商定投资报告前，投资者的退出渠说念相对有限。

　　一位创投从业东说念主士向记者默示，专科投资者在滴灌通平台的投资速率相对较慢，而IPO募资是股权类，无需到期了债，不错进一步涵养投资成果。

　　“一个一个去劝服他们收受新事物是繁重的，但是这件事如果莫得有建制性、领域性的钱来作念的话，发展的速率就会太慢。因此滴灌投资上市荒谬于找到一个中间局势。机构投资者购买咱们的股票，咱们用股票融资得来进行投资，这些逻辑齐是在传统投资的框架之内。”

　　在李小加的设思中，滴灌通将成为一个“鼎新器”，通过现款收入分红模式，将实体经济中的非顺次化融资契机，鼎新为金融系统粗略看得懂的顺次化产物。

　　“咱们敬佩，滴灌投资若告成上市，将初次竣事上市公司资金顺次化、系统化地设立到传统债股阛阓无法灵验波及的多元化金钱设立旅途，又为实体经济注入非稀释性成本流水，故意于推动香港发展成为更具包容性、更具国外影响力的金融中心。”李小加在他的创始东说念主网志中抒发了他的希冀。

牵累裁剪：张文